作家：刘利平

运筹帷幄：老胡

壹

1998年10月9日，单伟建和顶头上级庞德曼（David Bonderman）沿路抵达首尔，他们要面见韩国金融监督委员会主席李宪宰。李先生是典型的学问分子模样，面庞清瘦，不苟说笑，自信但又充满疑问。他主掌的金监会是一个刚刚成立的组织，虽东说念主手未几，但在其时确切担负着挽救整个国度的千里重劳动。

因为，国度正在歇业。金监会解任重组和考订整个国度的银行体系。

1997年年底，受亚洲金融危机冲击，韩国濒临主权债务负约。由于资金多量外逃，外汇储备骤降，韩国央行在一份里面讲演中想到，整个国度的外汇储备其时剩余的金额浅近惟有6亿好意思元至9亿好意思元，比头一少小了至少97%。这一年，韩国股市暴跌49%，韩元对好意思元贬值65.9%。

在危险关头，韩国中央政府甚而号召天下寰球捐出自家的金银首饰，以填补外汇和黄金储备之需，这天然是杯水舆薪。为了幸免主权债务负约，韩国政府不得不向IMF寻求伏击财政援助。后者最终酣畅提供580亿好意思元的援救规划，但这个援救规划基于严格的附加条件，即韩国政府必须接收紧缩政策，重组银行体制以及财阀集团，对其经济结构进行真切的改变。2018年在韩国上映的一部由金惠秀主演的电影《国度歇业之日》，对其时的场景有纪实性的还原。

关联词，IMF严苛的附加条件激愤了韩国普通寰球，他们大多成长于朝鲜干戈之后，数十年来韩国经济快速发展，立于代表亚洲经济发展古迹的“四小龙”之列，他们自重于整个国度所取得的伟大经济建设。

是以，今夜之间，当整个国度堕入经济危机，倒逼寰球必须勒紧裤带过日子时，一个外洋组织果然“上树拔梯”地要求重组其国度银行和民族企业，这无异于是让大韩民族面子尽失的奇耻大辱。好多韩国寰球把这个国度遭逢的金融危机称算作“IMF危机”，一些寰球还把“IMF”三个字母贴到电梯的按键上，一上电梯就用力摁，以此泄愤。

李宪宰是头脑表露的改变派，并无韩国普通寰球所庸碌展浮现来的民粹情谊和排外情绪，他从波士顿大学留学回国，还在哈佛大学锻真金不怕火过，用逸待劳地但愿抢救故国经济于峭壁之侧。提高他的韩国总统是1998年2月新上任的总统金大中，这位政坛斗士终身荆棘，上任之前差点死于横死，甫一上任，又濒临国度遭逢史无先例的经济危机。

在亚洲金融危机爆发之前的几十年里，韩国的银行、监管机构、政客和被称为财阀的大型工业集团，如LG、大宇、三星、当代等，保管着一种掩藏的共生共存谈论。这些银行由国度法规，而财阀集团则确切全部是由和政府谈论密切的家眷法规。施行上，财阀集团确切全部是由政府挑选出来的，大致得回银行给以的十分相沿，由银行向它们提供大齐的优惠信贷，企业则大致牵头发展钢铁、船舶和半导体业务。

在很猛进程上，倚恃于这种谈论，韩国甚而在经济蕃昌的几十年里也并不接待外资，其阛阓比拟封锁。关于政府补助的产业，财阀集团也不肯意肥水流入外东说念主田，这些财阀热衷于向外借钱，但不乐意眩惑异邦股本投资算作资金起原。

财阀集团与国内银行共生共存模式一方面在繁多产业为韩国经济古迹的发生打下了巩固的基础；另一方面，这也意味着风险，因为频繁来说，凡是是一家有基本风险意志的银行，对单个企业的贷款额在其本钱金中的百分比齐会保管在较低水平，贪图是散布风险，即使借钱东说念主倒闭，也不至于把银行拖垮。但是，其时韩国好多银行对单个财阀集团的贷款额甚而不错高达银行自己本钱金的50%。

因此，这施行上意味着在这种共生共存模式下，韩国金融银行体系包袱着极高的风险，一朝遭逢环节经济危机，整个系统齐可能轰然倒下。

贰

1997年，危机果然发生了。亚洲金融危机导致的大面积歇业逾越了韩国政府不错承受的才能，整个体系很快崩溃。韩国一些最大的财阀集团堕入歇业或被动重组，韩宝钢铁、大宇、起亚汽车等财阀集团以及多家微型银行接连倒闭。其中两家天下性大银行——韩国第一银行和汉城银行在濒临倒闭的情况下被收回国有，由中央政府来死力保管这两家银行的运营。

IMF吩咐到韩国的金融家们对这个国度堕入金融危机的底层逻辑心知肚明。是以，当他们最终酣畅给韩国政府提供总和达580亿好意思元的一揽子援救规划时，附加条件之一就是韩国政府必须将其收回国有的这两家银行出售给异邦投资者。

为什么必须是异邦投资者呢？因为这些金融家很了了韩国的银行体系里在其时甚而还未建立起信贷文化。所谓信贷文化指的是金融机构一种积淀下来的力量，包括合规、门径至上、散布风险等基本要求。而韩国其时的国内银行披发贷款并非凭证受贷方的还款才能，而是按照政府政策或私东说念主谈论眼色行事。这亦然在其时韩国繁多银行在经济危机中许多贷款变成了坏账而无法收回的主要原因。

引进外资机构的贪图亦然为了引进信贷文化和外洋最好的银行规划花样，匡助韩国重组其银行体制，从而减少坏账的产生，以断根银行体系中的系统性风险。韩国政府聘任了摩根士丹利（后称“大摩”）算作唐突金融危机时韩国政府的财务照拂人，其任务是寻找允洽经验又有兴味的投资者，并协助韩国政府与他们议论。

关于将韩国第一银行和汉城银行出售给如何的外资机构，韩国政府在招标文献中标明但愿是“一家外洋交易银行”。这不难意会，因为别国交易银行所掌抓的银行贬责先进训戒最丰富。

但是，其时恰吊问常时辰，诚意投标者难觅。毕竟连韩国政府齐依然身处歇业边际，经济又陷于低谷，外资出逃尚且唯恐不足，谁会以身试险逆势投资韩国呢？

大摩深谙行情，他们决定把网撒得更开。这家东说念主脉资源丰富的外洋投行并莫得按照韩国政府要求的那样只把投标邀请函寄送给外洋银行，而是同期寄送给了一些外洋私募机构，即等于名气尚小的私募机构也收到了邀请函，比如单伟建担任结伴东说念主的新桥本钱（Newbridge Capital）。

用于出售的两家国有银行在客户数目、分行网罗、入款和贷款的阛阓份额方面诚然齐位于韩国最大的银行之列，但齐有多量不良贷款，不良率甚而高达25%。这是什么看法呢？在昔日运营情况下，一家健康的交易银行不良率应保持在5%以内，大多在2%支配。按照韩国其时的监管端正，银行的本钱金仅占其总钞票的5%支配，银行的总钞票中基本上齐是贷款，不良率达到25%意味着钞票收不追忆的贷款依然达到银行本钱金的5倍。

也就是说其时韩国收回国有的这两家最大的交易银行依然完全资不抵债，处于事实上的歇业境地。

很难会有外洋银行有兴味来接下如斯恶运的钞票处所。并且，接盘方势必要唐突韩国其时寰球中广泛存在的民粹情谊与排外情绪，这可能会给收购后的业务开展带来出东说念主料思的风险。

庞德曼是德州太平洋集团（后简称德太）的创举东说念主，这家私募机构的英文缩写是TPG，如今已是在外洋金融界申明响亮的最大的私募股权投资公司之一。但在1997年时，其创办才5年，在好意思国脉土除外确切名不见经传。TPG缔造的、由单伟建掌控的新桥算作新成立的私募股权基金则更无谓说。

但是，庞德曼对银行这门生意有很深了解，且是一个果敢的逆向投资者，善于发现那些别东说念主不看好的处所价值，并酣畅冒着风险去得回投资契机。

单伟建与庞德曼决定火中取栗，他们远程奔袭到首尔，与李宪宰碰面，有志于拿下韩国第一银行。

叁

单伟建是谁？如今凡是对金融行业稍有了解的东说念主应不生疏。他现任香港私募基金太盟集团的首席施行官和董事长，这家机构是亚洲最大的颓靡私东说念主股权投资贬责集团之一。在此之前他曾担任TPG本钱的高等结伴东说念主和摩根大通的中国首席代表。

2024年4月份，他广受情态的一次行动是主导了由太盟投资集团率领中信等投资集团以约600亿元资金收购万达商管集团60%的股份。这笔耗资巨大的交游很猛进程上幸免了王健林创办的万达帝国堕入负约危机。

单伟建东说念主生中的前26年齐是在中国内地渡过的。他在12岁时被动中断学业，在15岁的1969年曾算作知青被送到内蒙古戈壁沙漠务农，在那处受过冻，挨过饿，还在粪肥里爬过，他当过农场工东说念主，作念过制砖工，在上了一个医学速成班后还作念了好几年的“光脚医师”。直到1975年，他回到北京在其时的对外经贸学院英语系学习，并在其后算作文G后首批留学生被送到好意思国留学。最终他拿到了加州大学伯克利分校的博士学位，并在宾夕法尼亚大学沃顿商学院当了六年素养。

尔后，单伟建决定转投商海，并从好意思国举家搬迁到中国香港，在1993年运转担任其时摩根银行（2000年被大通曼哈顿银行收购后更名摩根大通）的副总裁兼在中国的首席代表。1998年，当他和庞德曼议论收购韩国第一银行时，他的职位是新桥本钱的结伴东说念主。

新桥本钱是庞德曼和另一位纠合创举东说念主创建于1994年，当先是一家专注于投资中国的投资基金，本钱金惟有1亿好意思元，但自后其投资边界扩大到了整个亚洲。在单伟建加入之前，新桥本钱在中国已投罢了当先的1亿好意思元资金，但确切一无所获。不但莫得一个能为其带来盈利，即等于进入的本金也只能通过东说念主脉谈论媾和判财极重收回。

韩国第一银行这笔买卖相同风险重重。IMF对韩国的好意思元现款贷款施行上并莫得着实让韩国解脱金融危机，只是匡助韩国渡过了当先的危机阶段，但资金量不足以改变资金流出量雄壮于流入量的状况。

进展弥远作用的是IMF的附加条件。这些严格的附加条件要求韩国进行庸碌的经济和金融改变，迫使韩国政府取消了对外资持股比例的法规，允许外资收购韩国企业的法规权。

诚然其时还只是并不知名的私募机构，但形势成心于新桥本钱。因为其时的韩国政府紧急地需要为这家国内最大的交易银行找到白马骑士，且庞德曼迎面向李宪宰承诺了“资金不可问题”。

在外洋私募行业，单伟建其时还算不上查验有素，他在摩根银行的训戒并不适用于私募机构。施行上，当他与庞德曼口试后，这位雇主对他的评价是“这个家伙压根不知说念私募基金是若何回事。” 但是，庞德曼赏玩单伟建的个性和学习才能，以致于当单伟建提倡的机密薪资要求时，他告诉东说念主力部门“他要啥就给啥”。

单伟建确乎有看到一个投资处所的劣势与弥远价值的才能。他以为韩国繁多银行之是以堕入逆境，本色原因是政府以政策或径直号令影响银行披发贷款，政府侵扰是这些银行歇业的环节原因。

是以，在提交给韩国金监会的投标建议书中，新桥本钱要求诚然只收购所购银行51%的股权，但新桥必须领有100%的投票和法规权，以保证不错完全地按允洽外洋阛阓最好的花样贬责银行，幸免韩国政府侵扰。

肆

银行业改变的见效关于还原韩国国表里对其金融体系的信心至关环节。因为，出售这两家歇业银行不单是IMF援救规划的附加条件，更环节的是，这是韩国政府改变银行体制合座计谋的要津一步。韩国政府不错借此将向外洋社会发出一个热烈的信号，即韩国政府对银行业进行改变的意志将强。

同期向韩国政府竞购这两家歇业银行的其他机构为外洋最顶尖的汇丰银行以及花旗银行，但惟有新桥本钱在决策中提倡了将和韩国政府分享对歇业银行改形见效所带来的收益，酣畅主动让渡一部分利益。而其他两家的决策齐置韩国政府于只能能赔不可能赚的境地。

若是其时这些金融家们坚硬收购这两家银行100%的股权。那么韩国政府只能绝望地文牍寰球国度在这笔交游中吃亏了若干钱，以及将会吃亏若干钱。并且明天这两家银行若是能起死复活、再行赚钱时，惟有这些外资银行能从中成绩，而韩国社会得不到任何刚正。

若是金融家乘东说念主之危追求利益最大化，这笔投资可能将在整个韩国社会埋下弥远风险隐患。逻辑很朴素，韩国政府为援救这两家银行依然进入的资金逾越10亿好意思元，而这些资金十足来自于这个国度的征税东说念主，但将这两家名次前哨的天下性交易银行的控股权卖给外资，比及这家银行赚到盆满钵满时，征税东说念主将对政府及外资收购者心胸归罪。

一位见效的金融家和一位了得的金融家有什么离别？见效的金融家可能能创造更多的利润，但了得的金融家在买卖中看到的则不单是是利润，并且是但愿进展更环节的作用——匡助一个逾期的国度在金融体制甚而是其他方面完结弥远的正向改变。

在亚洲经济快速发展的几十年里，政府勾搭经济的政策看似行之有用，金融体制中的瑕玷和劣势被浮华所遮盖，而在亚洲金融危机冲击之下，这些瑕玷和劣势齐被动暴浮现来。是以，在其时，岂论是出于自觉照旧逼上梁山，危机中的亚洲列国齐在进行雷同的韩国一样的金融体制改变。中国也看到了对金融业的改变已不得不发，咱们将在后文胪陈。

单伟建所率领的团队与韩国政府的团队议论历程历经贫乏与盘曲，捉对搏杀穿插其中，而订立最终投资条件书的博弈历程更是百转千回，其中波及到繁多波谲云诡与斗智斗勇的对决，两边甚而一度堕入要对薄公堂的绝境。

这其中的本色矛盾是，关于一项失足轨制的改变，势必会遭逢保守派的进军和挑战，这无关对错，但事关勇气。比如，其时进军交游达成的韩国政府中的反对派就拒却接受按照外洋最好的圭表来重组其银行体系，拒却与外洋接轨。

最具演绎性的情节是，微妙的保守力量让议论历程增多了一些电影般的不雅赏剧情。比如，韩国的谍报机构在议论历程中就密切监听了单伟建和他的议论团队成员的电话和传真澄澈。为了守密，单伟建和他的团队惟恐只能使用大街上的公用电话，甚而只能在韩国境外召开需要守密的会议。

但是，两边最终开心，关于韩国第一银行，新桥本钱和韩国政府在对等的基础上共同投资，各占51%和49%的股权，使得代表征税东说念主利益的韩国政府有权得回约一半的明天收益。

这笔交游让新桥本钱和单伟建在外洋阛阓上名声大噪。但是。归根结底，新桥本钱对韩国第一银行的独家收购是否大致将其化腐朽为神奇才是着实盘曲的部分。