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　　作家 | 王路泰

　　头图 | 视觉中国

　　7月24日晚间，中药茅片仔癀发布了2024年半年度事迹快报。数据走漏，上半年公司已毕贸易收入56.5亿元，同比增长11.99%；归母净利润17.2亿元，同比增长11.61%。名义上看起来，片仔癀的事迹增速诚然不够亮眼，但仍然看护了两位数的中高增速。关系词成本阛阓的施展却特等剧烈。

　　7月25日，片仔癀开盘即下落6个点以上，盘中最大跌幅超过8%，收盘仍有7.59%的跌幅，成交量也较着放大。为何投资者响应如斯之大？片仔癀畴昔将何去何从？接下来咱们就给巨匠闪耀分析一下。

　　片仔癀二季度收入和利润双弱

　　诚然片仔癀上半年已毕了两位数的增速，但这是在一季度20%以上的收入增长基础上已毕的。单看本年第二季度，公司贸易收入为24.79亿元，同比增幅仅2.61%；归母净利润为7.45亿元，同比下降3.37%。公司的收入增长险些停滞。

　　从过往单季度的收入数据来看，片仔癀每年第一季度的收入略高，其他季度的收入基本执平。公司本年第二季度的收入回落到客岁同期的水平，这让阛阓担忧一季度的收入增长不成执续。也即是说片仔癀的收入增长有堕入停滞的迹象。这关于一个高估值的成长股来说，无异于致命打击。因为接下来就可能出现纯属的场景，即事迹和估值的“戴维斯双杀”行情。

从今日全国菜苔批发市场价格上来看，当日最高报价8.40元/公斤，最低报价3.50元/公斤，相差4.90元/公斤。

　　阛阓剧烈下落的原因就在于此。长春高新、欧普康视这些对单一业务依赖较高的企业都出现过戴维斯双杀的惨事。

　　片仔癀相通是一家对单一业务高度依赖的公司。

　　在片仔癀公司的合座营收中，医药业务占比为89.54%，化妆品和其他业务对收入的孝敬很小。而九成的医药业务中，医药制造业和医药领路业各占一半，然而领路业毛利率低，这部分业务对利润的孝敬很小。简言之，片仔癀的利润当今主如若由医药制造业孝敬的。

　　具体来看，2023年公司的医药制造业收入占总营收的47.74%，其中肝病用药收入为44.63亿，占总营收的44.37%，即医药制造业务收入的93%傍边。肝病用药居品仍是主要收入开首，而片仔癀锭剂则是肝病用药的中枢单品。心血管用药居品主如若公司的安宫牛黄丸，这部分业务诚然2023年收入增长60.57%，然而业务体量太低。

　　由此可见，片仔癀的利润增长主要由片仔癀锭剂这款居品决定的。

　　片仔癀具有近500年悠久历史，最早可追忆到明朝年间。在旧时闽南地区，因其具有“一派即可退癀”的奇特功效而得名“片仔癀”（“癀”为闽南语，指热毒肿痛）。有“空门圣药”之称的片仔癀被国表里中药界誉为“国宝名药”，“片仔癀”在国外也享有很高的驰名度，居品出口寰宇30多个国度和地区，是具备国际影响力的进犯品牌。

　　因为片仔癀的配方独到、难以复制，因而具有较着的排他性和左右性，阛阓竞争上风较着，片仔癀锭剂也成了阛阓中的高稀缺性居品。

　　连年来公司的中枢居品片仔癀锭剂保执量价皆升的状态，这带动了公司事迹的执续增长。到2023年片仔癀的贸易收入仍是超过100亿，达到了100.58亿元，同比增长15.69%；归母净利润27.97亿元，同比增长13.15%。

　　由于公司的收入过于依赖片仔癀锭剂这一大单品，在往常的五年技术里， 2020年以及2022年的突发大家卫闹事件都对公司的事迹产生了较大的影响。

　　而本年二季度公司收入再次堕入低迷则被阛阓解读为下贱需求的放缓。

　　公司参加了事迹的转机期

　　片仔癀锭剂的需求主要开首于三大方面，即肝病用药，保健私用和保健礼品。肝病用药的增长驱能源为非乙醇性脂肪性肝病患病率的提高；保健需求的驱能源为高净值和中产阶级东谈主数的增长。

　　这款居品的下贱需求场景不错分为两类：一类是调停肝炎的医疗场景，另一类是保肝护肝的虚耗场景。诚然前者的需求相对刚性，然而后者会受到宏不雅经济低迷的影响。只是其居品的独到性和医疗的刚性降速了需求低迷时点的到来。

　　之前流行的“茅片组合”（喝茅台酒之前吃片仔癀护肝）即是保健阛阓的体现。行为一款单粒售价高达760元的居品，片仔癀锭剂的虚耗很猛进度上受到中产阶级收入水平的影响。

　　如今宏不雅经济低迷，住户的虚耗才气走弱，茅台酒的价钱都在走低。茅台酒喝不动了，片仔癀也要遇冷了。正所谓“茅”之不存，“片”将焉附。

　　在需求低迷的同期，片仔癀还在禁受着原料加价的双重打击。

　　本年第二季度，公司贸易收入同比增长2.61%，但归母净利润却同比下降3.37%。公司在刚发布的事迹快报中也对此作了讲明：进犯原材料的成本高涨压缩了利润空间。这里说的原材料其实即是自然牛黄。

　　麝香和牛黄是片仔癀的两个进犯原料，虽只占其总分量的3%和5%，但两者占总成本的比值超过92%，离别为41.06%和51.32%，对成本的影响较着。而自然牛黄的价钱正在履历着剧烈的高涨。

　　牛黄是一种极为稀缺的药材，安宫牛黄丸、牛黄清心丸等居品中也会用到。自然牛黄来自牛的胆结石，数目一丝，价值超过黄金。

　　自然牛黄的供应受限，因而鄙人游需求高景气的状态下，价钱执续高涨。康好意思中药网的数据走漏，2023岁首每公斤自然牛黄的价钱仅有65万元，而当今仍是高涨到165万元，涨幅超过150%。

　　而原料执续加价后，分娩厂商的成本例必加多，这进一步镌汰了片仔癀的盈利才气。二季度增收不增利的原因就在于此。

　　诚然自上市以来，片仔癀锭剂的价钱就在冉冉提高，但最近一次的提价是在2023年5月份，这款居品的零卖价钱高涨到了760元，涨幅为28.81%。在这之后，片仔癀锭剂的价钱就莫得涨过，而同期自然牛黄的价钱却履历了急速上升。

　　上游原材料的成本在快速上升，下贱虚耗者的需求却在执续走弱。在前后夹攻之下，片仔癀的处境更为高深。

　　诚然不久之前监管部门放宽了自然牛黄的入口，但只是是缓解其快速加价的时局，不会编削供不应求的基本形式。当今，国内自然牛黄产量是900公斤傍边，国际产量超过3000公斤。而日韩对自然牛黄的需求量也很高，因而中国在国际阛阓上能取得的自然牛黄仅有1000公斤傍边。合座加起来，国内不错取得约2000公斤的自然牛黄。然而国内需求量达到5000-6000公斤，且在执续增长。放宽入口也很难从根底上扭转国内自然牛黄需求不及的景象，充其量只是平抑快速加价的势头。

　　即使乐不雅地预期，自然牛黄的价钱后续能看护相对贯通，这也只是斥逐住了原材料加价的珍惜，然而片仔癀锭剂下贱需求的低迷却很难在短期内扭转。毕竟宏不雅经济复苏不是一旦一夕所能已毕的。而片仔癀收入的低迷将在很长技术内遭殃公司的股价，抄底的时机远未到来。

　　如果从更大的视角来看，相通以自然牛黄为原料、售价高达860元/粒的安宫牛黄丸畴昔的销售只怕也不会太乐不雅。而主打安宫这一大单品的同仁堂，畴昔的事迹承压也介怀料之内。

　　在面前虚耗低迷的大配景下开云体育，过于依赖某一款高客单价居品，这类公司的事迹都值得投资者警惕。老匹夫兜里没钱了，太贵的东西即便再好也买不起。

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